核心品牌毛利率下滑！安踏体育上半年净利下降8.9%，始祖鸟母公司扭亏但依赖补贴

近日，安踏体育（02020）发布2025年上半年业绩公告。2025年上半年公司收入同比增加14.3%至385.4亿元，股东应占溢利同比下滑8.9%至70.3亿元，经调整股东应占溢利增加7.1%至66亿元。

2025年上半年，安踏体育归母净利润下滑，原因之一为上年同期非经常性损益拉高，即其收购的Amer Sports（亚玛芬体育，AS）上市事项权益摊薄所致的利得15.8亿元导致。

业务分部表现方面，安踏分部收入同比增长5.4%至169.5亿元，主要因电子商务业务的增长及产品功能的持续优化；FILA分部收入实现8.6%的同比增长，达到141.8亿元；所有其他品牌的收入则大幅增长61.1%至74.1亿元，主要由专业运动品牌DESCENTE及户外运动品牌KOLON SPORT业务所带动。

毛利率方面，安踏与FILA均有所下滑，分别下降1.7个、2.2个百分点，由于毛利率相对较低的电商业务及鞋类产品贡献增加，因此整体毛利率按年下跌0.7个百分点至63.4%。

与年初相比，今年上半年安踏主品牌门店净下滑13家，FILA门店净增长2家。事实上，2024年，安踏体育的两大核心品牌安踏和FILA门店增速就已经放缓，其中安踏及安踏儿童门店分别为7135家、2784家，分别比上年增长82家、6家；FILA门店共2060家，较上年增长88家。

此外，安踏曾斥资约400亿元买下的奢侈运动品牌的母公司亚玛芬体育，2024年亚玛芬体育不负众望上市。

从财务数据来看，亚玛芬体育2025年第二季度营收达12.4亿美元，同比增长23%；归母净利润为1820万美元，而上年同期为亏损370万美元，实现扭亏为盈。但亚玛芬体育的盈利依赖于政府补助，二季度盈利与其在期内收到1900万美元的政府补助有关。

另外，亚玛芬体育的海外市场增长缓慢也成隐忧。大中华区营收规模首次超过北美市场，以同比42%增幅营收4.1亿美元成为第一大市场，而曾经的最大市场美洲大区增幅只有6%，营收为4亿美元，全球收入增速并不平衡。

近日，有报道称，私募基金博裕资本、安宏资本已向加拿大鹅的控股股东贝恩资本提出口头收购意向，估值约13.5亿美元。此外，有意竞购的买家还包括波司登、安踏体育及方源资本组成的财团。