IPO定价12.08元，服装及寝具等羽绒产品生产商，古麒绒材申购解读

大家好，我是量子熊猫。

上周A股和港股表现都还不错，大A主要宽基周线基本全部收红，港股恒生指数和恒生科技指数分别涨了2.09%和1.95%。

资金面上，A股两市日均成交量1.23万亿，环比多了16.3%，表现还行，倒是南向资金周累计突然转为净流出86.9亿港元，对比上周是净流入72.7亿港元，印象中最近基本一直都是净流入，拉了下数据，果然这次是去年2月以来最大一笔单周净流出，这跟大绿柱看着真扎眼，目前整个5月也跟着变成了净流出14.2亿港币，如果月底不能翻红，那将会是2023年6月以来首次月度出现净流出。

拉长时间从累计净流入看南向放缓趋势更加明显，4月10日开始，资金开始出现明显放缓，至于放缓原因大概率就跟中美关税冲突有关，当时恒生指数在4月7日单日暴跌13.22%直接跌破20000点，然后又慢慢从19260.21点爬到了周五收盘的23345.05点。

整个南向累计净流入历史高位是在4月22日的43232.13亿元，然后到上周五减仓至43017.00亿元，结合恒指和资金变动情况看，南向资金主要是在反弹至22000点后的半程上涨期开始减仓的，相比于上周提到大A股民跑步进场，南向反映出来的表现让人感觉要聪明理智很多，至于里面到底是谁跟谁互道sb，这就不好说了。

目前恒指23000点的位置依然在熊猫年初预设目标的减仓线之上，因为前期已经做过减仓，除了将前期关税偷鸡买入仓位出掉外，继续保持观察ing。

1，全球三大评级机构排名老二的穆迪将美国评级

从AAA下调至AA1，算上之前2011年8月标普和2023年8月惠誉也分别将美国评级从AAA下调至AA+，三颗龙珠总算被集齐了。至于下调原因解释为政府债务增加导致利率支付比例增加，穆迪预计2035年美国联邦债务负担将升至GDP的134%，预计到2035年美国联邦政府赤字将达到GDP的9%，随着经济因关税而做出调整，GDP增长可能会放缓。

简单来说就是债券越来越多，经济还可能不太行，所以有违约风险，瞄了眼纳指100ETF和标普500ETF盘后分别跌了1.32%和1.00%，总体影响有限，毕竟这说的都是明面上已知的问题，特朗普天天上蹿下跳不就是为了搞定债务危机，上周美股纳指累计涨了7.15%，目前距离新高也就不到6个点，虽然下调评级可能有影响，但熊猫是看好这波会在总庄家的带动下新高的。

2，周六央视《军情时间到》片中提到，近日，我国外销型战机歼-10CE首次取得了实战战果，在空战中一举击落多架战机，自己无一损失。（真·官方实锤，阿三不说话那就闷头吃屁吧）

3，证监会开出亿元罚单，何某儒控制使用多个证券账户，集中资金优势，通过“封涨停”的方式操纵相关股票，盈利金额合计1.47亿元，构成操纵证券市场行为，被证监会没一罚一，合计罚没2.94亿元。

除了这个外，今年还有个谢某和杨某也是类似情况被开了上亿罚单，这类游资就该好好杀鸡儆猴。

接着进入今天的打新内容，新股研究熊猫从2021年开始至今，虽然准确率较高但确实也无法保证一定准确，因此也将自己分析的思路提供给到大家，大家可以结合自己的风险偏好做二次决策。

新股分析主要围绕以下四个核心要素展开，分别是可比行业和企业、发行情况、历史业绩、市场情绪，具体分析应用详见正文。

全称“安徽古麒绒材股份有限公司”，主营业务为高规格羽绒产品的研发、生产和销售。

公司定位中高端市场，已经与海澜之家、森马服饰及其旗下童装品牌巴拉巴拉、罗莱生活、 际华集团、 波司登、太平鸟、鸭鸭股份等客户建立了合作关系。

公司主要产品为羽绒产品，按品种和颜色，又可细分为白鹅绒产品、灰鹅绒产品、白鸭绒产品、灰鸭绒产品，主要应用于羽绒服装、羽绒寝具等羽绒制品领域。

公司主要产品代表图示如下：

业务比较简单，服装和寝具用的羽绒填充物。

具体营收方面，主要营收来自于白鹅绒产品和白鸭绒产品，营收占比合计超过70%。

对应行业为皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业，可比上市企业分别为华斯股份、兴业科技、华英农业。

深主板发行，由国信证券主承销，新发行市值6.04亿元，发行后总市值24.16亿元，发行价格12.08元，发行市盈率14.65，PE-TTM14.04x，顶格申购需要20.0万元市值。

对比皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业PE-TTM为18.06x，华斯股份PE-TTM为167.86x，兴业科技PE-TTM为22.20x，华英农业PE-TTM为260.47x。

预计2025年1-6月营业收入预计为52,000.00至58,000.00万元，同比增长1.71%至3.44%；

扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为9,600.00至10,500.00万元，同比增长2.38%至11.97%。

2024年营业收入96,672.56万元，2023年营收83,038.34万元，2022年营收66,716.33万元，年复合增速为20.37%；

2023年扣非归母净利润16,493.18万元，2022年扣非归母净利润12,103.66万元，2021年扣非归母净利润9,014.10万元，年复合增速为35.27%。

2022-2024年营收和利润增速都比较高，特别利润高速增长，然后到2025年上半年和利润你营收继续增长，不过增速有较大回落。

参考招股说明书解释，增长主要因为公司开拓了不少优质新客户，带动销量和利润提升。

具体毛利率方面，2022年到2024年主营业务毛利率分别为23.03% 、21.82% 和25.57%，毛利率波动较大。

参考公司招股说明书解释，主要受产品销售价格、原料采购成本等供求关系波动影响。

跟同业对比来看，处于一般水平。

行业概念一般，就普通的消费品上游企业，主要依赖下游品牌客户的业绩，不过刚好公司下游客户最近增长都不错。

从发行情况看，深主板发行，发行价格较低，发行规模一般，市盈率和PE-TTM还行。

总体看下来中上水平，还行。

打新评级：积极，我的操作：申购。

积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。

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